红周刊 特约 | 庄正
2022年所有交易日结束。统计显示，全年上市交易基金资产净值2.4653万亿，同比下跌0.89%；其中非货币型基金资产净值2022年1.9358万亿，同比下跌8.01%。上市交易基金中，截至2021年12月31日前成立的1082只基金（非货币型基金），2022年以来平均下跌17.67%。
2023年宽基指数
市场风险溢价将处于历史高位
虽然较为平淡，但基金公司在场内交易基金的布局上仍然取得较大进步。2022年以来新增165只上市交易基金，新增规模1258.94亿元；除了宽基指数ETF、各类细分子行业ETF、投资海外标的ETF等投资者耳熟能详的品种外，2022年场内交易基金依然有创新问世，例如资产类别上同时还上市了大量商品ETF基金。
其实，基金收益主要来自于上市公司的股价涨跌，而上市公司的股价涨跌除了来自利润之外，更大部分来自于估值变化。比利润涨跌更难预测的是，某3个月、6个月甚至一年上市公司估值会如何变化，不过我们仍然试图通过理解目前所处的宏观环境和市场位置，以预期环境和市场的变化。
2022年，世界主要经济体的宏观环境是滞涨，我国的宏观经济环境是衰退。2023年预计外围环境仍不乐观，美国陷入衰退概率提升，市场的关注重点仍然是1季度美联储是否可能停止加息外，对衰退环境下上市公司盈利增速不达预期的关注度可能上升。而国内宏观经济在经历疫情政策转向后的阵痛后，预计稳增长政策将继续出台，宏观经济可能走出衰退，走向复苏，上市公司景气度有所改善。
除了业绩，影响上市公司股价涨跌最大的因素是利率和流动性。预计2023年低利率环境将持续——市场流动性甚至要比2022年还更宽松一些；而由于2022年估值大幅下跌，各宽基指数的市场风险溢价处于历史非常高的位置。因此预计权益市场进一步下跌空间有限，以指数基金ETF为主的上市交易基金也将迎来春天。
2023年场内基金宜关注六大方向
基于对宏观环境和市场的判断，新的一年，投资者宜关注外围流动性改善，业绩景气度上升的香港上市大型成长股交易所交易基金；以及受益国内经济复苏，行业周期性复苏，估值扩张的核心资产概念的宽基指数沪深300、行业指数物流、芯片、医药、国企价值重估、消费、低估值价值策略等。
（1）沪深300指数成份股市值较大，包含较多的银行、非银金融、食品饮料、医药，以及地产链相关个股。统计显示，以沪深300动态市盈率倒数和十年期国债收益率之比计算的风险溢价高达3倍以上，历史上超过3倍后的交易日天数最长不超过2月，预期在2023年估值修复行情中率先发力。在上市交易基金中，沪深300指数增强基金优于完全复制指数基金。
（2）伴随疫后复苏及宏观经济修复，2023年快递行业需求改善有着确定性的机会。由疫情造成的履约与时效不畅制约快递业务量，抑制了该行业指数前期的市场表现。但网上消费总量及线上渗透率疫情后将有望迎来巨额单量回归。2022年半年报显示中证现代物流指数资产负债率只有68.29%，低于沪深300和中证500。现在物流估值（市盈率和市净率）也处于历史百分位1%的低位。
（3）5月国资委发布《提高央企控股上市公司质量工作方案》的三年计划，新一轮央企改革正式拉开帷幕。11月21日证监会主席又对如何建设“中国特色现代资本市场”进行了详细阐述。建设“中国特色现代资本市场”，立足于对国有企业尤其是央企上市公司估值的市场认同，有利于国企、央企基本面和整体估值水平提升。
（4）疫情重塑消费产业格局，供给端“剩者为王”。疫情冲击的三年中，需求作为客观因素对于大多数消费行业都是“同升同降”的，而供给侧的出清情况却各不相同。因此对于消费行业的疫后复苏逻辑更应当重视供给端在经历一轮甚至多轮出清后，能呈现出“剩者为王”的行业或在需求回暖后有更大的修复弹性。无论从经营性现金流/营业总收入，还是酒店、免税行业、美容护理和眼科医疗等行业在困境中逆势资本开支扩张力度，大消费主题下多数行业改善明显。
（5）中证海外中国互联网30指数成立于2021年11月24日，2022年以来收益-9.6%，同期沪深300收益-21.64%，相较大盘有12%的超额收益，2022年以来同类收益排名前37.5%。尤其从11月反弹行情以来上涨38.54%，表现亮眼。随着互联网环境走向宽松，中概互联网股票重又受到海内外投资者关注，目前机构持有者比重大幅提高到33%。
（6）基于对市场风格的判断，2023年高分红价值类风格基金仍有较大增长潜力。比如上海某公司上证红利ETF在历年中分红总额较高，在众多ETF指数基金中分红总额排名也稳居前位。红利ETF组合中增加了交通运输、房地产、煤炭等板块的权重。是对前述沪深300指数增强LOF的一个“补充+增强”。
（本文已刊发于12月31日《红周刊》，文中观点仅代表作者个人，不代表《红周刊》立场，提及基金仅为举例分析，不做买卖建议。）
